美国景气循环已连续七年…且仍将延续

Joseph G. Carson美国经济学家暨董事-全球经济研究

美国景气成长循环在6月来到了第七年的里程碑。这样的发展令人颇感意外,尤其近年来全球与美国市场都经历了诸多经济与金融事件的冲击。但是,更令人意外的是在成长循环末期常见的成本与利润压力现在几乎不存在。这显示经济成长还可望延续数年的时间。

目前经济成长循环

根据判定景气循环的官方单位国家经济统计局指出,目前的成长循环于2009年7月正式展开。虽然2016年6月的完整经济数据尚未出炉,但上个月新增的287,000个就业机会已充分显示目前的成长循环仍旧方兴未艾。

的确,这一波景气循环相对而言并非格外强健。自2010年来,整体实质国内生产毛额(GDP)每年平均仅成长2.1%,私部门的平均年成长率则达到3%。虽然这波景气循环缺乏力道,但却颇具韧性。

以下简单整理了自2010年以来,撼动美国与全球经济的一些重大事件。

2010:欧盟债务危机开始,希腊与爱尔兰接受纾困。 2011:欧债危机恶化,美国发生债务上限危机,使得标準普尔调降美国信用评等。 2012:欧洲出现二次经济衰退;珊迪飓风重创美国。 2013:美国在3月进行预算削减,债务上限危机导致联邦政府在10月暂停运作两週。 2014:油价的暴跌(从每桶110美元跌至60美元)导致全球石油产业受到重挫,许多新兴市场经济体也因此进入经济衰退。 2015:中国股市剧跌,人民币贬值。 2016:英国决定脱离欧盟,后续造成的政治与经济冲击仍充满了不确定性。

鑒于上述的种种危机之下,美国经济仍展现如此强健的基本面确实让人感到意外。美国股价创下历史新高,利率也接近历史低点。家庭资产负债表的健全度和流动性都处于数十年来的最高峰,而家庭的偿债成本则达到1980年代初期以来最低的水準。目前的失业率为4.9%,职缺总数在5月底达到550万个,在过去三年以来平均职缺数目都将近是受僱人口的两倍。企业利润率维持极高的水準,而营业利润(能源业除外)则接近历史高点,企业手上也持续拥有充沛的现金。

如同联博在先前的评论当中所述,每个景气循环都是独一无二的—但它们同时也会具备一些共通点。举例而言,在成长循环结束之际,成本(包括劳动与非劳动)通常会同步上升,在此同时企业获利率则会有所下跌。

这个模式在1980、1990和2000年的循环末期都有出现,薪资成长率高达4%,利润率则缩水到了个位数字(请参阅图一和图二)。最近联博看到零售业的许多公司因为竞争压力而调升薪资。此外,有几个州也调升了最低薪资的数字。即便如此,总体薪资成长仍旧相对温和,仅达到2.5%的水準。

美国景气循环已连续七年…且仍将延续

图一:景气循环仍方兴未艾:温和的薪资成长…

美国景气循环已连续七年…且仍将延续

图二:企业利润率仍相当高

儘管如此,联博认为薪资持续上涨的压力将持续存在。毕竟目前失业率处于4.9%的相对低点,许多规模较小的企业都表示现在的职缺要找到合适的劳工相当困难。最近大型雇主如摩根大通(J.P.Morgan)和星巴克(Starbucks)公布的薪资水準都说明了保留与吸引人才的竞争压力。的确,科技与全球性因素可能会带来负面的影响,但是国内市场的供需趋势将导致更快的薪资成长。事实上,如果在本波循环当中能达到前一波景气循环的4%薪资成长数字也不会令人感到意外,但是要达到此水準可能还需要数年的时间。

重点是,联博相信「任何无法持久的事情,必有终止的一天。」这个亘久不变的经济理论。不过成长循环末期常见的经济与金融条件现在却几乎付之阙如。因此,美国的成长循环甚有机会再延续数年的时间,但这当中也存在着一个重大的警讯:必须随时注意非传统货币政策所可能造成的意外后果,因为历史当中并无前例可提供指引。

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